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金融改革新规定,2016年金融政策闪亮登场

2015-12-30 00:00:00.0来源:网络
文章摘要:据悉金融改革仍将是2016年中国政策议程上最重要的议题之一。金融改革将是供给侧改革的重要组成部分。

  据悉金融改革仍将是2016年中国政策议程上最重要的议题之一。金融改革将是供给侧改革的重要组成部分。

  1.资本账户开放

  虽然中国致力于进一步开放其资本账户,但具体进度将取决于市场条件。鉴于资本流出压力,在节奏上,对资本流入管制的放松可能会快于对资本流出管制的放松。

  2016年,中国可能推出的资本账户开放措施包括:

  1)在自贸区实行限额内资本项目可兑换;

  2)推出“深港通”;

  3)允许非居民在国内市场发行(更多)金融产品,尤其是熊猫债券;

  4)拓宽外国投资者参与银行间债券和外汇市场的渠道;

  5)推出合格境内个人投资者试点计划;

  6)进一步扩大QFII、RQFII和QDII计划的参与者群体、投资范围和投资额度。

  2.汇率改革

  虽然最近央行通过外汇交易中心推出了CFETS人民币汇率指数,但我们认为,人民币对美元双边汇率对市场来说仍是最重要的指标。央行可能会通过以下几种方式增加人民币汇率弹性:

  1)在市场平稳的情况下逐步退出常态式干预;

  2)接受汇率更大范围内的实际波动,在超出时再进行干预;以及

  3)进一步扩大每日波动区间,即使目前它不是一个紧的约束。

  央行应在合适的时间点披露人民币汇率中间价的计算方法,提高透明度,巩固中间价市场化的形成机制。不过,更重要的是发展外汇市场。我们认为,央行有必要放宽外汇市场准入、发展新的对冲工具并将远期曲线延长至更长期限。汇率管理不宜采取机会主义方法。我们预计,人民币汇率将呈现更多双向波动,但不会大幅贬值。最后,央行势必会采取措施进一步消除人民币在岸和离岸间汇差,减少跨境套利活动,也便于SDR机制的运作。

  3.利率市场化和货币政策改革

  在存款利率上限管制被取消后,中国可能采取具体措施,着手构建一个走廊机制以有效引导银行间市场利率:

  1)央行应确定一个合适的政策利率(以便于政策沟通),我们预计回购利率将担任这一角色;

  2)借贷便利的利率或面临更加频繁的调整,以形成有效的利率上限;

  3)法定和超额存款准备金的利率也可能发生调整(在过去很少发生),以形成有效的利率下限。

  中国货币市场的利率期限结构尚不完备,阻碍了货币政策的有效传导,因此有必要增加3个月至1年期货币市场工具(如国债和大额存单)的发行与交易。货币政策之外,央行可能会赋予银行在存贷款定价方面更大的灵活性。因此,窗口指导在未来或逐步淡出,银行利率差异化趋势或更加明显。

  4.资本市场改革

  对于债券市场,除了市场深度、准入和产品种类等问题外,交易所市场与银行间市场的分割仍是债券市场需要逐步加以解决的一个关键问题。明年,中国将为股票发行注册制的最终推出加紧各项准备工作。特别地,退市规则及其执行情况很可能会得到进一步完善。同时,如果划拨国有资本充实社保得以实施,社保基金将可以发挥其作为专业机构投资者的优势,减少中国资本[0.00%]市场的投机氛围和散户驱动的情况。最后,我们会看到中国资本市场国际化加速的趋势,可能的形式包括与国外交易所的合作(正如交易人民币计价产品的中欧国际交易所的推出),或者创设国际版(尤其是在自贸区)。

  5.监管体系改革

  股市的动荡,以及近期一些互联网金融平台的倒闭(包括最大P2P平台e租宝的出事),均表明中国迫切需要加强金融监管。缺乏监管机构间的协调容易造成监管真空地带,使得高风险甚至不法金融活动得以滋生、蔓延,并可能削弱应对市场异常波动的政策的有效性。虽然是否应设立一个超级监管机构还有待商榷,但加强监管协调以及监管的适度集中肯定是必要的,央行或许可在其中发挥一个更加主导的作用。随着市场化金融体系的逐步建立,中国将不得不打破“刚性兑付”,以实现风险的准确定价。此外,政府下定决心解决工业产能过剩问题,可能会允许更多的债务违约和机构倒闭,尤其是在没有系统性风险的情况下。

  谨慎执行是决定金融改革成功与否的关键。许多国家的经验表明,金融自由化经常会伴随着金融动荡,并往往被认为金融危机的主要成因之一。金融改革从长远来看有利于中国经济和金融发展,但在短期内可能会增加不确定性。唯有用有力的监管为改革保驾护航,才能确保金融体系的稳定。

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