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新三板成为牛证券市场的出路

2016-01-07 10:23:08.0来源:百度
文章摘要:新三板不是NASDAQ,也不是兴柜市场,而是一个从上到下纵贯全局的分级制市场。作者建议新三板的顶层可以在监管信息披露、投资者门槛交易制度与主板市场基本对接,底层保持尽可能低的门槛基本上完全开放,中间再加设过渡层级;市场内部实行基本上完全制度化、市场化的自由竞争和升降级,能者上弱者下。

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  研究新三板,必须知道新三板是什么,以及它在中国资本市场的地位和作用。
  关于作用,各方意见比较一致,以尽量低的门槛覆盖尽可能多的初创中小微企业,并为其直接融资提供方便;但关于新三板的地位,市场上分歧较大。

  这个问题的核心,其实是新三板和沪深交易所的关系,比较典型的看法有两种:一是NASDAQ模式;二是兴柜市场模式。

  NASDAQ模式:若未来新三板市场与NASDAQ类似,那就是基本独立的第三个股票交易所,与沪市、深市平级,相互间基本没有直接联系。未来的新三板顶层设计参考主板市场,与沪深平等竞争,新三板公司的主要出路将会是在市场内部,并无转板必要。

  兴柜市场模式:若未来新三板市场与台湾兴柜市场类似,主要作为沪深两市的预备市场存在,让拟上市公司正式在主板挂牌之前,先到新三板热热身,刷刷公司治理、信息披露及适应监管规则方面的经验。在这种情况下,未来的新三板底层仍将保持高覆盖面,顶层将由通向沪深市场的转板直通车构成,新三板公司的主要出路是转板到主板市场。

  以上猜想各有其利弊。NASDAQ模式的好处显而易见,一个独立的面向创业初期中小微企业的市场能够最大限度地为这些企业的直接融资提供方便,如从此目的考虑,并没有必要非要与沪市深市发生联系,相反应当容许新三板市场和沪市深市平等竞争。此模式理论上虽然方便,但却有很多实际中的困难。除去功能定位上有重复建设的嫌疑等以外,最大的问题则是体制上的不兼容。我国国情与美国不同,并非完全的自由竞争市场,哪个交易所干什么业务归根结底要由监管层来决定。如放任交易所之间自由竞争,难保不出现恶性竞争的乱象。
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